如何看待当前传媒互联网投资机会

如何看待当前传媒互联网投资机会

我们要清楚2022传媒互联网波动极大,背后最为核心的几个要素。一是政策层面,复盘所有行情波动互联网和传媒,背后都有政策变化和转折,这个政策是我们行业最需要关注和解决的;二是整个传媒互联网行业有内容创新特点,背后代表是技术进步,带动了内容创新。

我们判断行情能够延续的原因。一是行业政策经过过去一年已经稳定,有180度转变。特别是互联网和vr,游戏等都有比较大转变。游戏为例子,过去讲精神鸦片,现在讲游戏行业技术外溢性,最近交流下来监管对游戏打压和监管完完全全消失了。影视为例子,过去管控很严,现在定档和海外引进,表示政策有比较大的转变。目前我们判断最为重要的前提是政策有比较大的变化,可以预见2023年传媒互联网政策不会有大的转变。二是内容创新这块,2023的判断看好几个方向。一是元宇宙和web3.0,国外twitter巨头有比较大变化,逐渐转于基于web3.0的模块,web3.0变化了,生产力肯定不与2.0强,变化的是生产关系,即是用户也是股东;二是vr创新,这块从当前看整个销量pico4为例略低于预期,但是看好未来,未来几年从行业政策层面有确定的规定的5年2500万销量,对于c端可能驱动不大,但是b和g端肯定有作用,2023年能看到一些优质vr内容上线,以恺英网络为例子2023年内容肯定上线,内容从0-1的突破;三是aigc,其实是内容创新带来的变化,技术进步代表就是海外公司,ai创造内容更加起到以假乱真底部,产业趋势是很明确的。

当前时间点,确实政策有变化,其次是技术进步也正处于爆发临界点。目前传媒互联网持续性是非常高的。受疫情影响,这个是可选消费,在需求推进下也会对行业有支撑。行情级别判断我们认为是大行情远没有结束,最近股票涨得比较多,看起来有点杂乱无序,实际2条线一个互联网一个疫后复苏。

如何看待当前传媒互联网投资机会

细分赛道和方向。

第一块游戏,主推赛道,行业层面判断就是供需反转,供给上版号比去年有实质性进步,特别是对于大厂,明年看版号数量上一定会迎来一个比较好的提升。政策上支持放松,对我们以前担心的问题,比如青少年防沉迷,已经不存在了。第二点是需求层面,游戏板块属于可选消费,跟人均收入和经济消费形势密切相关,疫后复苏和人均收入提升,对游戏消费也会水涨船高。对部分游戏公司调研看,过去1个月时间游戏复苏消费和去年严重比有比较明显的复苏,能证明我们的结论。游戏可选消费比较容易受到需求好转的影响。去年是供需双杀,今年双击。当前重点公司对应明年10-15pe肯定低估水平,a股重要三七互娱、吉比特、恺英网络,比较重点三七吉比特稳健,恺英明年很便宜,23年都是10-15pe,这一波可以快速修复到15-20pe。业绩层面Q1不会有太多表现,重点产品是这两个Q放出来,从Q2开始业绩上有比较大转变。港股腾讯,未来重点产品24年推出,还有视频号变现,广告业务有比较好的复苏,业绩一定会达到1400亿,乐观能达到1500亿,目前20pe不到。这是个beta行情,空间普遍30-50%+。

第二块长短视频,长视频为例,比如芒果,目前修复到23年24-25pe,逻辑依然是广告在疫后复苏有比较大增量,商会看产品也可圈可点,目前空间不算特别显著但是还是很看好产业趋势的持续;第二是短视频快手为主,当前2025年200亿*20pe,折现现在给4000亿港币,目前还有20-30%空间。快手现在变化是单季度业绩弹性很大,随着和抖音竞争到尾声,销售费用降低会提升业绩弹性,当前快手是一个良好时间点。

第三块是港股腾讯,视频号,广告都是重点变现业务,2023年疫后修复,2024年游戏接棒,出海和王者荣耀开放都在2024年陆续上线。

第四块是工业互联网领域,c端多少有点瓶颈期了,用户红利消失了,未来短视频崛起,现在产业互联网是相对早期,产业拓展是极早期和爆发期,这样的状态下产业互联网方向和趋势看好,国家层面模仿德国,工业互联网是重点表现。国联等。

疫后复苏也是主线赛道,不是一年就结束了,是几年的重点方向。

背景在于传媒互联网受到疫情影响比较大的,各个细分板块比如影视、广告都是经历持续广泛的冲击,现在中微观数据看,比如北京消费观察,到现在为主疫情放开后很快就会迎来比较好的修复,疫后修复重点看广告,头部媒体分众为例,23年50亿,20pe,大概就是目前的价格。

目前头部修复到现在后重点寻找受益于广告修复但是还是底部标的,最核心是三人行,广告代理,和分众和兆迅有区别。新客户有增量弹性,公司正在对自己大型客户重新利用和拓展新业务,给大国企卖飞书,可以贡献1个亿利润弹性,当前时间点看预期2023年可以完成股权激励10亿目标,包含2-3亿投资收益,目前价格不到pe,老客户稳定新业务有增长,至少可以修复到15pe。

兆迅传媒12月金股,线下线上高铁站户外大屏都是收益人群流动和疫情复苏的,看100亿空间。

如何看待当前传媒互联网投资机会

第二个板块是影视院线赛道,当前位置下确实股价修复幅度比较大,公司都有调研和了解,目前看有几个方向,第一个确实2023春节档很超预期的,重点都定档了,政策上有比较大放松,之前预期没法上的深海也上了。上线率看,比如北京地区第一波疫情冲击后完完全全恢复到之前水平,除了北京其他34线也会经历同样的修复,春节一定会有小爆发。这块我们明确2023年影视确实有一波修复,不像以前喊喊口号结束了。现在看好有产品储备预期,中国电影博纳影业,其次是底部有预期的光线。标的目前修复幅度确实也很大,目前有点偏博弈。投资者还是优先选择底部涨得少了有产品预期的公司。

出版方向,中信出版有线下书店,未来疫后也有好的修复。华立科技,欧美东南亚迎来快速增长,疫后消费人群提升受益大。我们同样认为中国第一波疫情冲击后有小高峰。

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